偿二代改变了欧洲保险公司的战略资产设置

偿二代改变了欧洲保险公司的战略资产设置 证券时报记者 潘玉蓉 2016年,中国保险公司迎来第二代偿付能力羁系制度体系，个中有关做法鉴戒了欧洲保险羁系经验。早在2012年，欧洲便实施了偿付能力羁系II，羁系总的偏向是按保险公司面对的风险巨细来确定本钱要求；同时，资产端的投资计谋也将影响本钱和富足率。安盛投资办理公司（AXAIM）作为欧洲大型保险投资办理公司的代表，其所履历的大概可觉得海内保险业所鉴戒。近日，证券时报记者采访了安盛投资办理公司全球布局化资产办理总监洛林·扎弗拉尼（Lorraine Zafrani），其就欧洲保险公司比年在本钱羁系方面的变化，以及新时代保险投资遭遇的挑战等问题论述了概念。

证券时报记者：欧洲偿付能力羁系II实施后，对保险公司资产端的投资计谋发生了哪些层面的影响？ 洛林·扎弗拉尼：新羁系框架改变了大大都保险公司的资产设置计谋。传统上的投资计谋思量资产的到期收益率或预期的风险及回报属性，保险公司必需按照所负担的风险持有本钱。除了风险回报之外，投资计谋此刻得思量新法例下要求的增量本钱成本。换句话说，在思量投资计谋时，本钱成本的回报率此刻与夏普比率等其他传统指标也一样重要。

在投资体现和本钱要求之间找到合适的均衡，此刻是保险公司的重点。证券时报记者：偿付能力程度的差别，是否会对保险公司投资计谋发生影响？有无详细体现？ 洛林·扎弗拉尼：实施偿II框架之后，针对具有差别偿付能力的资产种别，我们注意到了一些遍及的影响。好比，偿付能力程度较低的保险公司修改其资产设置方案，包括减少权益类仓位，增加对传统及私募信贷范畴的投入，增加外汇风险对冲，增加投资于低流动资产来捕捉分外的（流动性）溢价，减少对非透明性证券化东西的投资来降低巨额的本钱成本，等等。

对于偿付能力程度较高的保险公司，偿II之前和之后的投资计谋及设置，不会有太多的修改。证券时报记者：在确定大类资产设置计谋时，偿付能力富足率差别档位的保险公司，应如何兼顾投资收益性和偿付能力富足率的均衡？奈何的资产办理更有助于使偿付能力程度提高？ 洛林·扎弗拉尼：主动资产办理是提高偿付能力比率的最有效方法。

在设计投资计谋时，我们思量以“偿付能力比”来调解资产设置的预期收益和风险。这些凡是是量身定制的解决方案，以应对偿付能力II和特定的本地法例；它们可能用多资产解决方案来实现特定成果。另外，接纳欧洲羁系机构认同的某些对冲计谋，可以减轻某些特定资产的本钱成本，进而晋升本钱成本回报率。

固然，相关计谋涉及衍生东西的使用。我们凡是发起在较“昂贵”本钱成本（比方股票或信贷）的资产种别里实施这些计谋，因为这些资产种别也提供最高的持久预期超额收益。

证券时报记者：欧洲已进入负利率情况，以安盛的经验看，保险公司需要如何应对？ 洛林·扎弗拉尼：低利率或负利率是保险公司面对的主要挑战。这导致保险公司在产物提供和资产欠债表设置方面存在一些变化。

展开全文 在产物方面，保险公司通过增加对投连险产物的最低设置，减少提供应保单持有人的担保。为了提高普通账户所提供的收益，保险公司开辟了一种新型产物，每年将普通账户的部门权益投资于看涨期权，以便为客户提供更高的潜在收益。

“固定指数年金”产物，在美国和北欧很是受接待。在新法例的允许下，保险公司还创建了新型的普通账户，该账户不会“时刻”提供本钱担保，而只能提供“到期时”的本钱担保。使用布局化产物提供担保的方法在欧洲一直很风行。

跟着利率的下降，产物提供的担保逐渐减少，但它们既满意了客户对某种水平担保的需求，又满意了保险公司对赢利能力的需求。就资产欠债表的设置而言，按照安盛投资的经验，让投资分离度更高，通过海外投资级信用债以维持收益，通过掩护性权益以节制风险，以及用非传统或流动性较低的固定收益产物以提高分外收益和减少颠簸。

证券时报记者：从投资端看，保险公司面对的风险主要包括哪些？全球差别市场的保险投资计谋或气势派头有哪些差异？ 洛林·扎弗拉尼：从投资角度来看，我们认为保险公司存在三类主要的风险： 首先，是利率风险和潜在将来持久利率处于负利率区间，这将对匹配提供担保的能力带来挑战，尤其是提供“终身”担保的能力。后者因灭亡风险而扩大。这种风险凡是通过持久利率来对冲。第二，是流动性或赎回风险。

凡是在羁系层面解决此风险，从而可以在特定的市场条件下暂停保险合同的流动性。我们已经看到在几个欧洲国度中呈现这样的法例，以确保金融系统的不变性。第三，是缺口/颠簸率/基差风险，即市场忽然导致保险公司的欠债表呈现下跌或显著偏离而无法充实从头设置。

凡是从投资的角度是通过以最佳成本购置对冲东西来解决这一问题的。由于客户的特殊性，或者处所法例上的差异，从欧洲到美国或日本，保险公司的应对计谋有所差别。比方，某些法例允许遍及使用衍出产品，而其他法例则存在一些限制。

有些国度可以审查提供的担保，而另一些国度却很难做到。投资司理需要向保险公司提出适合客户和羁系要求的计谋，才能更好地实施。返回，检察更多。

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